我们此前在《如何区分主线是调整还是终结？》中，以均线偏离度为核心指标，构建了一套判断主线趋势的框架。本周中美摩擦迎来升温，事件冲击下，此前领涨的产业主线出现不同程度的调整与波动。
关于是否会风格转换的问题，详见《如何看待Q4的日历效应：每年Q4的两个配置思路》
关于我们对短期中美波动的看法，详见《TACO交易带来再次买入的机会》
本周我们主要探讨关于产业主线的两个问题：①当下哪些主线趋势依然良好？哪些主线可能陷入横盘？②参考历史上的主线行情，如果陷入横盘，主线往往调整多久、多深？
一、复盘历史上的主线行情，往往会经历“趋势-横盘-趋势延续”的过程
均线是趋势的生命线，均线上方的趋势往往走势健康，若行情短期大幅跌破均线、或在均线上下拉锯过久，大概率会导致行情陷入横盘。
但横盘也不意味着主线行情终结，历史上主线行情大多存在横盘后继续创新高的情形，从后验的视角看，“横盘”也变成“上涨中继”。典型如2012-15年的TMT150、2020-21年的新能源车、2023年的光模块，主线行情中均出现横盘阶段，且多数不止出现1次。
主线的【均线偏离度】更多决定了行情短期走势，而【产业趋势】是决定主线横盘之后是否会新高的根本。从历史主线看，缓慢走弱/短期快速杀跌后并不代表趋势的彻底结束，仅意味着趋势短期陷入横盘，只要产业趋势仍在，主线消化后依然有创新高的机会：复盘历史主线行情，若均线偏离度下穿-5%，T+20/T+60的平均收益分别为-0.50%/+5.25%。
二、当下哪些主线趋势依然良好？哪些主线可能陷入横盘？
电池（-2.2%）、科创芯片（-2.2%）、有色（+3.3%）等依然位于均线上方/小幅跌破均线，光模块（-7.3%）、PCB（-6.8%）等短期快速跌破均线，创新药则在9.23已经缓慢走平、陷入横盘。
对于横盘主线，我们认为行情尚未终结，后续仍有新高可能，有以下2点原因：
①光模块、PCB、创新药等产业趋势依然向上，且临近三季报披露，高景气方向更容易有业绩催化；
②短期的下跌主因关税冲击，而本周五特朗普对华态度再度软化，也进一步提高了本轮“TACO交易”的可能性。
三、复盘历史主线行情，如果陷入横盘，主线往往调整多久、多深？
复盘11个主线、33段陷入横盘后的调整情况：①主线平均调整时长为 20日，平均调整幅度为18.1%；②若仅考虑泛科技、高端制造类的主线，则主线平均调整时长为21日，平均调整幅度为19.2%。（均为交易日）
统计口径为：快速下跌（均线偏离度<-5%）/缓慢走平（近20日中≥10日收在均线下）导致的横盘，【横盘前的高点→横盘期间最低点】对应的时间、幅度。
对比到本轮，光模块、PCB指数调整时长达13个交易日，调整幅度分别达17%、16%，和历史主线对比，调整时长尚未达到平均水平，但调整幅度已经接近历史均值；而创新药指数自9.2以来趋势缓慢走弱，调整时长达28日，调整幅度达11%，和历史主线对比，调整时长超过平均水平，但调整幅度尚未到达。
对于横盘主线，从交易角度有两种应对思路、无优劣之分：
①先离场，后续等待新的催化/股价新高/分歧降低重新入场；
②放宽止损坚定持有，熬过横盘消化的过程。
前者牺牲赔率换胜率，核心在于，减仓主线后的仓位该如何配置？需要卖对+买对才能获得更高的超额；（关于Q4风格观点，详见《如何看待Q4的日历效应：每年Q4的两个配置思路》）
后者牺牲胜率换赔率，核心在于，对于产业趋势的判断是否准确（关于景气投资的拐点判断，详见《何必论是非？》）。
报告正文
一、如何看科技调整：主线板块下跌时间、幅度复盘
我们此前在《如何区分主线是调整还是终结？》中，以均线偏离度为核心指标，构建了一套判断主线趋势的框架。本周中美摩擦迎来升温，事件冲击下，此前领涨的产业主线出现不同程度的调整、分化，而风格转换的呼声也逐渐升温。
关于是否会风格转换的问题，详见《如何看待Q4的日历效应：每年Q4的两个配置思路》。
本周我们主要探讨关于产业主线的两个问题：①当下哪些主线趋势依然良好？哪些主线可能陷入横盘？②参考历史上的主线行情，如果陷入横盘，主线往往调整多久、多深？
（一）复盘历史上的主线行情，往往会经历“趋势-横盘-趋势延续”的过程
为保证框架的一致性，我们定义主线行情中：
①均线偏离度：ln(close)-ln(EMA20)，计算收盘价偏离EMA20均线的程度，以反映主线趋势强弱，详见《如何区分主线是调整还是终结？-20250914》；
②趋势：主线自底部抬升而来，滚动20日中有10日以上大于EMA20，进入趋势阶段；
③横盘：主线若短线加速下跌（均线偏离度<-X%），或缓慢走平（20日中有10日及以上收在均线下），往往意味着行情陷入横盘，而当行情突破前期高点之时（甚至要明显高过前高），意味着趋势延续。
历史上的主线行情，大多都会经历“趋势-横盘-趋势延续”的过程。均线是趋势的生命线，均线上方的趋势往往走势健康，但若行情短期大幅跌破均线、或在均线上下拉锯过久，大概率会导致行情陷入横盘，但只要产业趋势仍在，主线行情依然会创新高，“横盘”阶段从后验的视角看，也变成“上涨中继”，提供了多空筹码充分交换、主线行情再次蓄力的平台。典型如2012-15年的TMT150、2020-21年的新能源车、2023年的光模块，主线行情中均出现横盘阶段，且多数不止出现1次。
复盘历史主线经验，主线的【均线偏离度】更多决定了行情短期走势，而【产业趋势】是决定主线横盘之后是否会新高的根本。从2012年以来产业主线的规律看，缓慢走弱（20日中10日及以上收在均线下）/短线快速杀跌后并不代表趋势的彻底结束，仅意味着趋势短期陷入横盘，只要产业趋势仍在，主线历经横盘消化后依然有创新高的机会：如下图，复盘历史主线行情，若均线偏离度下穿-5%（对应快速下跌情形），T+20/T+60的平均收益分别为-0.50%/+5.25%；若主线陷入震荡（对应缓慢下跌情形），T+20/T+60的平均收益分别为+2.17%/+9.63%。
（二）当下哪些主线趋势依然良好？哪些主线可能陷入横盘？
参考2012年以来历史主线经验，我们找到入场、离场对应的参考阈值：入场时不追在偏离度过高（>15%）、追在偏离度适中（5%-15%），离场时均线上方无需担忧、刚刚跌穿均线建议坚守（偏离度在-5%~0%）、大幅跌穿均线（偏离度<-5%）或缓慢走平（20日有10日及以上收在均线下方）意味着行情短期陷入横盘。
本周中美摩擦冲击后，各主线趋势短期出现一定的分化，电池（-2.2%）、科创芯片（-2.2%）、有色（+3.3%）等依然位于线上/小幅跌破均线，光模块（-7.3%）、PCB（-6.8%）等短期快速跌破均线，创新药则在9.23已经缓慢走平、陷入横盘。（括号中为最新均线偏离度，截至20251017）
对于短线陷入横盘的主线，我们认为主线行情尚未终结，后续仍有新高可能，有以下2点原因：
①光模块、PCB、创新药等产业趋势依然向上，且临近三季报披露，高景气方向更容易有业绩催化；
②短期的下跌主因关税冲击，而本周五特朗普对华态度再度软化，也进一步提高了本轮“TACO交易”的可能性。按照以往TACO交易的经验，纯粹基于关税交易的行情持续性均不强，反而会给基本面向上品种提供好的买点（详见《TACO交易带来再次买入的机会》）。
（三）复盘历史主线行情，如果陷入横盘，主线往往调整多久、多深？
对于短期陷入横盘的主线，我们更关心：从前期高点计算，到达横盘的最低点可能会调整多久、多深？
复盘2012年以来主线陷入横盘后的调整情况，共计11个主线、33段横盘情形，我们发现：①主线平均调整时长为20日，平均调整幅度为18.1%；②若仅考虑泛科技、高端制造类的主线，则主线平均调整时长为21日，平均调整幅度为19.2%。（均为交易日）
对比到本轮，光模块、PCB指数自9.23以来短线快速下跌，调整时长达13日，调整幅度分别达17%、16%，和历史主线对比，调整时长尚未达到平均水平，但调整幅度已经接近历史均值；而创新药指数自9.2以来趋势缓慢走弱，调整时长达28日，调整幅度达11%，和历史主线对比，调整时长超过平均水平，但调整幅度尚未到达。（均为交易日）
从交易的角度，面对短线可能陷入横盘的板块，我们自然有两种应对思路、且并无优劣之分：①先离场，后续等待新的催化/股价新高/分歧降低重新入场；②放宽止损坚定持有，熬过横盘消化的过程。
前者牺牲赔率换得更高的胜率，但对于相对投资者，核心矛盾在于，减仓主线后的仓位该如何配置？是持有现金？还是在科技成长内部切换？还是切换到其他价值红利风格？需要做对两次（卖对+买对）才能获得更高的超额；（我们关于Q4风格的观点，详见《如何看待Q4的日历效应：每年Q4的两个配置思路》）
后者承受不确定性以获得更高的赔率，但核心矛盾在于，对于产业趋势的判断是否准确。如何能确定本轮科技仅是横盘而非主线行情终结？如果是产业趋势边际向好，股价在横盘后大概率能新高；若是产业趋势边际转弱，主线行情往往也将迎来终结、而不再创新高（我们关于景气投资的拐点，详见《何必论是非？》）。
作者：刘晨明、郑恺、杨清源，来源：晨明的策略深度思考，原文标题：《如何看科技调整：主线板块下跌时间、幅度复盘》，内容有删减
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